Категория: Инвестиции / Дата: 29.06.2019

Дюрация облигации — что это

Rate this post

Рассмотрим такой экономический термин в ценных бумагах как "дюрация". Наверняка Вы уже видели этот параметр при сравнение облигаций. Мы приведем формулы и дадим практические советы по использованию этой информации для инвестора.

1. Что такое дюрация облигации простыми словами

Дюрация облигации (от англ. "duration" — "длительность") — это количество дней, через которые вернутся первоначальные инвестиции с учетом купонных выплат. Чем меньше срок, тем меньше риски.

Впервые термин "дюрации" ввел Фредерик Маколей в 1938 году.

Облигации с большим сроком дюрации больше всего реагируют на изменения рыночной конъюнктуры, рисков и прежде всего процентных ставок ЦБ.

Дюрация напоминает известный мультипликатор P/E, который при анализе акций также показывает количество лет, через которые компания полностью себя окупит.

Примечание

Бескупонная облигация будет иметь дюрацию равную количеству дней до погашения.

Можно составить следующие простые соответствия:

  • Чем выше купонная доходность, тем ниже дюрация
  • Чем больше дней до погашения, тем больше дюрация
  • Чем ниже доходность к погашению, тем больше дюрация


2. Формула дюрации — как подсчитать значение

По факту дюрация зависит только от трех составляющих: цена, процентная ставка и срока до погашения

De = [ Pi- + Pi+ ] / [Pr &timex; (i+ - i-) ]

Где:

  • De – значение эффективной дюрации облигации
  • Pi- – рыночная цена при понижении ставки
  • Pi+ – рыночная цена при возрастании ставки
  • Pr – номинальная цена ценной бумаги
  • i+ – повышенная стартовая ставка
  • i- – сниженная стартовая ставка

Считать самостоятельно дюрацию облигации не потребуется. Она уже подсчитана автоматически. Данные можно посмотреть в торговом терминале QUIK или в открытых источниках по облигациям: https://www.rusbonds.ru (например).

Сложность формулы заключается в том, что текущие деньги не равны тем деньгам, что будут завтра. Для этого необходимо их продисконтировать.

Есть также другая формула дюрации, которая учитывает еще и ставку дисконтирования:

D = [ ( [∑ t × C] / (1+i)t) + ( [M × n] / (1+i)n)] / p

Где:

  • n – число платежей
  • t – период, требуемый для полного погашения
  • M – погашение номинальной цены облигации
  • C – денежные поступления процентной прибыли
  • i – ставка дисконтирования
  • p – рыночная цена облигации

3. Модифицированная дюрация — формула

Есть также еще понятие "модифицированная дюрация" (modified duration), которая отражает изменение рыночной цены облигации на изменения процентных ставок.

Чем больше срок погашения, тем чувствительнее цена.

MD = De / (1 + Doh)

Где:

  • De – дюрация облигации
  • Doh – доходность облигации к погашению

Чтобы точно подсчитать изменение цены нужно подставить их в следующую формулу:

ΔР = - MD × ΔY

Где:

  • MD – модифицированная дюрация
  • ΔР – изменение цены бумаги в %;
  • ΔY – изменение процентных ставок

Она показывает, насколько изменится стоимость облигации при изменении доходности на 1%.



Можно без каких-либо расчетов и так прикинуть примерное изменение цены.

Новые выпущенные облигации с более высокой доходностью вызовут больший интерес, чем старые с более низкой. Рассмотрим на примере.

Облигации на 10 лет под 8%. Текущая цена 100. Если на рынке появятся облигации с доходностью 8,5%, то это вызовет падение старых где-то на 5-6%. То есть их цена опустится до 94-95. Таким образом, уравняются доходности двух облигаций.

Таким же образом можно подсчитать и большие изменения. Если доходность станет 10%, то это вызовет обвал первых на 20%-25%.

При подсчете подсчет дюрации портфеля нескольких облигаций нужно складывать их в зависимости от размера в портфеле. Например, 30% с дюрацией в 1000 дней, 70% в 1200 дней. Тогда общая дюрация инвестиционного портфеля будет:

0,3 × 1000 + 0,7 × 1200 = 1140

4. Как применить дюрацию на практике

Прежде всего нужно смотреть на ожидания и тенденцию ключевой процентной ставки. Если она стабильно понижается и есть дальнейшие ожидания ее снижения, то лучшим решением будет покупка акций или же долгосрочных облигаций.

При этом держать хранить средства в облигациях с маленьким сроком погашения будет ошибочным решением. Фактически будет упущенная выгода.

Безопаснее всего хранить деньги в ценных бумагах с наименьшей дюрацией, но с другой стороны этот метод будет самым мало прибыльным.


Смотрите также видео "Дюрация и выпуклость облигаций":



Написать ответ

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте как обрабатываются ваши данные комментариев.