Дюрация облигации — что это и как она рассчитывается
4.1/5 - (15 голосов)
Рассмотрим такой экономический термин в долговых ценных бумагах — «дюрация». Наверняка вы уже видели этот параметр при сравнение облигаций. Мы приведём формулы и дадим практические советы по использованию этой информации для инвестора.
Дюрация облигации (от англ. "duration" — "длительность") — это количество дней, через которые вернутся первоначальные инвестиции с учётом купонных выплат. Чем меньше срок, тем меньше риски.
Впервые термин "дюрации" ввел Фредерик Маколей в 1938 г. С тех пор этот параметр является одним из важнейших при сравнение разных выпусков облигаций.
Облигации с большим сроком дюрации больше всего реагируют на изменения рыночной конъюнктуры, рисков и прежде всего процентных ставок ЦБ (ставка рефинансирования, чаще её называют ключевой).
Дюрация напоминает известный мультипликатор P/E при анализе акций, который показывает количество лет, через которые компания полностью себя окупит при сохранение текущий прибыли.
Примечание
Бескупонная облигация будет иметь дюрацию равную количеству дней до погашения.
Можно составить следующие простые соответствия:
Чем выше купонная доходность, тем ниже дюрация;
Чем больше дней до погашения, тем больше дюрация;
Чем ниже доходность к погашению, тем больше дюрация;
Примечание
Если у облигации есть оферта, то ближайшая дата оферты будет считаться как дата погашения.
Считать дюрацию облигации по формуле самостоятельно не нужно. Она уже подсчитана автоматически. Данные можно посмотреть в торговом терминале QUIK или в открытых источниках по облигациям: https://www.rusbonds.ru (например).
Сложность формулы заключается в том, что текущие деньги не равны завтрашним деньгам. Поэтому для точности расчётов их следует дисконтировать.
D = [ ( [∑ t × C] / (1+i)t) + ( [M × n] / (1+i)n)] / p
Где:
n – число платежей;
t – период, требуемый для полного погашения;
M – погашение номинальной цены облигации;
C – денежные поступления процентной прибыли;
i – ставка дисконтирования;
p – рыночная цена облигации;
3. Модифицированная дюрация — формула
Есть также ещё понятие «модифицированная дюрация» (modified duration), которая отражает изменение рыночной цены облигации на изменения процентных ставок.
Чем больше срок погашения, тем чувствительнее цена.
Формула модифицированной дюрации:
MD = De / (1 + Doh)
Где:
De – дюрация облигации;
Doh – доходность облигации к погашению;
Чтобы точно подсчитать изменение цены нужно подставить их в следующую формулу:
ΔР = - MD × ΔY
Где:
MD – модифицированная дюрация;
ΔР – изменение цены бумаги в %;
ΔY – изменение процентных ставок;
Она показывает насколько изменится стоимость облигации при изменении доходности на 1%.
Можно без каких-либо расчётов прикинуть примерное изменение цены.
Новые выпуски облигаций с более высокой доходностью вызовут больший интерес, чем старые с более низкой. Рассмотрим пример.
Облигации на 10 лет под 8%. Текущая цена 100. Если на рынке появятся облигации с доходностью 8,5%, то это вызовет падение старых где-то на 5-6%. То есть их цена опустится до 94-95. Таким образом, уравняются доходности облигаций.
Таким же образом можно подсчитать и большие изменения. Если доходность станет 10%, то это вызовет обвал первых на 20%-25%.
При подсчёте дюрации портфеля из нескольких облигаций нужно складывать их в зависимости от веса всего баланса. Например, 30% с дюрацией в 1000 дней, 70% в 1200 дней. Тогда общая дюрация инвестиционного портфеля будет:
0,3 × 1000 + 0,7 × 1200 = 1140
4. Как применить дюрацию на практике
Прежде всего нужно смотреть на ожидания и тенденцию ключевой процентной ставки. Если она стабильно понижается и есть дальнейшие ожидания её снижения, то лучшим решением будет покупка акций или же долгосрочных облигаций.
При этом держать хранить средства в облигациях с маленьким сроком погашения будет ошибочным решением. Фактически будет упущенная выгода.
Безопаснее всего хранить деньги в ценных бумагах с наименьшей дюрацией, но с другой стороны этот метод будет самым неприбыльным.
Рынок и вся экономика подвержена циклам (экономические циклы). Сначала ключевая ставка понижается, потом как только инфляция начинает разгоняться её снова повышают. Потом снова наступит цикл снижения. Опытные инвесторы могут пользоваться этими знаниями.
Смотрите также видео "Дюрация и выпуклость облигаций":
