Мусорные облигации (высокодоходные) — стоит ли покупать
3.5/5 - (13 голосов)
В этой статье мы поговорим про особый класс долговых ценных бумаг, который получил название мусорных или высокодоходных (ВДО). Разберёмся, почему их так называют, можно ли найти в этом среди них хорошие облигации для инвестиций.
Мусорные или высокодоходные облигации (англ. "Junk bonds") — это долговые ценные бумаги с кредитным рейтингом ниже инвестиционного или без рейтинга. Их ещё могут называть «бросовыми» или «пустышками», high-yield bonds, non-investment grade bonds, speculative grade bonds.
У рейтинговых агенств это означает следующие оценки:
Ba1 и ниже от Moody’s ;
ВВ и ниже от Fitch и Standard and Poor’s.;
Понятие "мусорные" никак не связан с переработкой и утилизацией мусора.
Как понятно из названия, мусорные облигации не являются надёжными ценными бумагами, они несут значительно больше риска. За этот риск инвесторы получают премию в виде повышенной доходности по сравнению с гособлигациями и голубыми фишками.
Как правило, эмитентами таких выпусков являются небольшие компании, которым нужно где-то привлечь финансирование для развития бизнеса. В банках таким компаниям отказывают по многим причинам. Например, банк не хочет связываться с какими-то рисками или даёт займ под высокий процент. Да и в целом, банки редко кредитуют небольшие компании на крупные суммы.
Как часто происходит дефолт у высокодоходных облигаций? Ответ на этот вопрос будет не точный, поскольку во многом зависит от конкретной ситуации в конкретной стране. Статистика говорит, что за последнее десятилетии 2010-2020, уровень дефолтов был маленький, всего 5% в среднем. Таким образом, инвесторы заработали больше, вкладывая деньги в такие бонды.
Впервые термин "мусорные облигации" ввёл Майкл Милкен в 1970-ых. Он провёл исследования долговых ценных бумаг без кредитного рейтинга и сделал вывод, что в них можно держать часть инвестиционного портфеля и это повысит общую доходность инвестора.
2. Доходность высокодоходных облигаций
Доходность высокодоходных облигаций сильно зависит от текущий экономической ситуации в стране и меньше зависит от ключевой процентной ставки ЦБ.
Напомним, что доходность облигаций напрямую связана с ключевой процентной ставкой, особенно для ОФЗ.
В нашей стране под высокодоходные облигации попадают все выпуски, имеющие доходность выше чем ключевая ставка ЦБ на 5%. Например, если ставка ЦБ 5,5%, то все облигации с доходностью выше 10,5% будут облагаться дополнительным налогом на сверхприбыль 35%. Но это только на ту часть, которая превышает 10,5%.
Сколько можно заработать на мусорных облигаций? Инвестор может рассчитывать на доходность в 10-15% годовых. Если доходность ещё выше, то риски дефолта облигаций уже слишком высокие.
На рынке РФ есть индекс мусорных облигаций под названием Cbonds-CBI RU High Yield.
Новичкам не рекомендуется самостоятельно вкладывать деньги в такие выпуски, поскольку они едва ли смогут отобрать более менее безопасные компании. Если изучить финансовое положение компании, то риски дефолта компании значительно снизятся.
Для оценки платёжеспособности эмитента следует уделить внимание коэффициенту текущей ликвидности. Он отражает краткосрочные активы к долгосрочным обязательствам. Соответственно, насколько компания закредитована относительно своего имущества.
Помимо этого, есть много других базовых мультипликаторов для оценки финансовой устойчивости:
P/E (Цена/Прибыль). Отличный индикатор для того, чтобы отсеять безумно дорогие компании;
P/BV (Цена/Балансовая стоимость). Насколько компания недооценена к собственному капиталу;
P/S (Цена/Выручка). Сколько годовых выручек стоит бизнес;
EV/EBITDA. Похож на P/E, но позволяет сравнивать компании в мире, поскольку не учитывает многие тонкости законодательства;
Долг/EBITDA. Насколько компания закредитована, относительно своих доходов;
Динамику финансовых результатов компании можно получить у сервиса Blackterminal.
Однако они не всегда смогут чётко определить уровень платёжеспособности эмитента. Стоит самостоятельно оценить уровень операционной прибыли и краткосрочных обязательств. Хватит ли денег эмитенту или ему придётся занимать деньги для погашения даже ближайших кредитов.
В основном на Московской бирж представлены эмитенты российских ВДО из секторов финансовых, микрофинансовых организаций, лизинга, продовольственной торговли, девелопмента, IT и транспортных услуг.
Не стоит вкладывать 100% своего капитала в высокодоходные облигации и тем более делать это в одну компанию! Есть риски потерять все деньги, если компания объявит дефолт.
3. Как инвестировать в высокодоходные облигации
Рядовые инвесторы могут покупать любые выпуски облигаций, которые есть в листинге Московской бирже. Для этого достаточно открыть брокерский счёт. Рекомендую сделать это через следующих брокеров:
Финам (акция: тариф Free Trade торговля без комиссии навсегда)
Поскольку рядовым инвесторам сложно отобрать более-менее безопасные высокодоходные облигации, то можно воспользоваться биржевым фондом ETF. Через него можно сразу приобрести широкий пул мусорных облигаций, тем самым диверсифицировав риски.
На российском фондовом рынке в 2021 г. появился фонд с тикером BCSB (БПИФ "БКС Облигации повышенной доходности МСП"). В качестве альтернативы можно его использовать как сбалансированный портфель ВДО.
Список ETF на мировом рынке на высокодоходные облигации:
iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG);
SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK);
SPDR Barclays Capital Short Term High Yield Bond ETF (SJNK);
VanEck Vectors International High Yield Bond ETF (IHY);
1 В среднем за год наступает 9 дефолтов. При этом дефолты обычно наступают по синусоиде, то больше, то меньше.
2 20% дефолтов случилось у компаний без кредитного рейтинга.
3 50% были из финансовой сферы. В своём названии содержали сокращения: Фин, Банк, Инвест, Капитал, Кредит.
4 Есть факт, что 95% выпусков содержали сокращения «боб» или «об».
Выводы
Мусорные облигации являются интересным средством для инвестирования, поскольку дают большую доходность. Однако это увеличивает и риски. Как показывает статистика, включение в портфель части ВДО (10-20%) увеличивает среднюю доходность.
Финам (акция: тариф Free Trade торговля без комиссии навсегда)
БКС Брокер
