Как выбирать недооцененные акции по мультипликаторам — инструкция и советы
3/5 - (217 голосов)
Эта статья подскажет инвесторам: как правильно искать недооценённые акции с перспективой их роста. Мы подробно рассмотрим что означают показатели базовых мультипликаторов, расскажем какие значений коэффициентов будут говорить о «дешевизне» компаний, а какие будут говорить о «дороговизне».
Недооценённая акция (Undervalued Stocks) — это компании, имеющие премию к своей справедливой цене, то есть её можно купить дешевле.
Сразу встаёт вопрос, а что значит «справедливая цена»? Однозначно ответить на этот вопрос для каждого сектора сложно. Принято оценивать цену компаний только в секторах, где есть материальные активы. Например, в IT секторе невозможно оценить многие нематериальные активы.
Самым простым способом дать недооценку это посмотреть на мультипликатор P/BV (капитализация к балансовой стоимости). BV означает ту часть капитала, которая принадлежит акционерам за вычетом долгов.
Противоположностью недооценённым акциям выступает переоценённые. Чаще всего к ним относят сектор информационных технологий.
На фондовом рынке представлены сотни компаний. А если говорить, про американский рынок, то тысячи. Выбор акций огромен. Как выбрать среди этого множества самые лучшие компании, найти недооценённые акции?
На эту тему написано множество литературы. У каждого профессионального инвестора свой подход. Ещё в середине ХХ века Грэхем написал большую книгу "Разумный инвестор" с правилами отбора акций. Этот подход получил название «стоимостное инвестирование».
На текущий момент можно сказать, что принципы сформированные ещё тогда скорее работают, чем нет. Проблема в том, что обычному инвестору изучить столько нюансов, сколько описано в книгах просто не представляется возможным. Например, как рядовому инвестору пообщаться с менеджментом какой-то корпорации? Вряд ли с ним кто-то будет общаться. Да и кто разбирается настолько глубого во всех бизнесах?
При инвестировании надо помнить, что акция это не только котировки, а прежде всего кусочек бизнеса, который будет приносить доход. Обо всех преимуществах быть акционером можете прочитать в статьях:
Покупать все компании подряд также является одним из способов вложений, но тогда доходность от инвестиций будет среднерыночной, примерно, как фондовый индекс. С другой стороны будет очень широкая диверсификация портфеля (в нём будут, как компании испытывающие проблемы, так и суперрастущие).
Ориентироваться на технический анализ, искать закономерности, графические фигуры и свечные паттерны на графиках не стоит. Искать похожие ценовые паттерны в истории можно сколько угодно, но это не даёт гарантий, что в будущем история повторится. Скорее даже наоборот.
Из технического анализа можно выделить два момента:
Цена выше/ниже 200 скользящей средней. Выше, значит тренд на рынке растущий, ниже — падающий.
Также стоит помнить, что если акция сильно растёт в цене, то на это есть причины. Инвесторы активно скупают, значит, есть положительные ожидания.
Актив может вырасти значительно (на сотни процентов), если на то есть базовые финансовые показатели. Причём понятие «перекупленности» в данном случае не работает.
Фундаментальные показатели условно можно разделить на следующие:
Хорошие показатели мультипликаторов. Эти показатели отражают финансовые результаты компании (прибыль, выручка, долги, капитал) и ее цену.
3. Основные ориентиры инвестора при выборе компаний
Покупая часть бизнеса, лучше заранее понимать, что стоит ожидать от этого вложения. Иначе вряд ли удастся решить свои цели и задачи (а они могут быть принципиально разные).
Например, кто-то хочет уже сейчас получать прибыль от своих инвестиций. Тогда ему лучше выбирать дивидендные акции. Кто-то хочет максимально заработать на длительном горизонте, то лучше ориентироваться на акции роста.
3.1. Инвестиции в акции под конкретную идею
Приобретение акций, у которых в будущем должно случиться какое-то положительное событие — прекрасная идея. Но как найти такую компанию? Это большое искусство и чутье инвестора, которое появляется лишь со временем.
На нашем рынке можно найти акции под следующие идеи: объёдинение и слияние компаний, приватизация, пересмотр дивидендной политики.
3.2. Дивидендные акции — прекрасные кандидаты
Те компании, что выплачивают солидные дивиденды из года в год всегда будут интересны инвесторам. В большинстве случаев они являются отличными вариантами для вложения.
Однако стоит прочесть дивидендную политику компании и изучить историю выплаты. Например, если это были разовые большие выплаты, то естественно в следующем году большой выплаты не будет. Также стоит изучить и вопрос с расширением бизнеса. Если это телекоммуникации или коммунальные услуги, то им расти особо некуда. Они стабильно платят дивиденды, но большого ожидать от них не стоит. Возможно, биржевые котировки будут расти, но крайне медленно.
Существует альтернативных класс для инвестиций — акции растущих компаний. Они не платят дивиденды, но их цена стремительно растёт за счёт бурного расширения бизнеса.
Какой класс акций выбрать? Дивиденды или растущие акции? На этот вопрос сложно ответить однозначно. Каждый инвестор выбирает для себя компании, исходя из своих личных убеждений.
Например, нефтяные, коммунальные, телекоммуникация, металлургия будут относится к дивидендным акциям, поскольку уже не могут так быстро расти. Но зато они имеют стабильный свободный денежный поток (FCF, free cash flow), который можно ежегодно выплачивать акционерам.
Новые IT-компании же наоборот стремительно набирают популярность, осваивают новый рынок. У них нет возможности платить дивидендов, поскольку все деньги уходят в инвестиции и дальнейшее развитие. Также такие компании обычно имеют кредиты.
4. Какие значения мультипликаторов можно назвать идеальными
Если вы уже знакомы с базовыми мультипликаторами (что они значат), то для них сразу приведем таблицу с идеальными параметрами. А далее будет дано описание, что какой мультипликатор означает.
Найти компании с такими параметрами не так уж и лёгко. Зачастую один из параметров выбивается из разряда "идеальных".
Сравнивать бизнесы можно только в рамках его сектора. Это связано с различными спецификами в каждой отрасли. Мультипликаторы у компаний роста всегда будут выше, чем у стоимостных.
Компания, которая имеет идеальные значения мультипликаторов является лишь претендентом на покупку. Стоит изучить динамику её прибылей, почитать аналитические обзоры и новости. Возможно, что акции компании так дёшевы не просто так. Помните, что если вы смогли провести такой анализ, то другие крупные игроки сделали это уже давно.
5. Описание базовых мультипликаторов
5.1. Коэффициент P/E
Коэффициент P/E ("Price/Earnings", "Цена/Прибыль") — считается самым классическим мультипликатором. Его ещё называют коэффициентом Шиллера, а произносят "п на е".
Показатель отображает за сколько лет компания себя окупит при сохранении уровня текущий прибыли.
P — это price (цена);
E — earnings (прибыль);
Итого получается Цена/Прибыль. Есть две формулы P/E:
P/E = Price/EPS = [Цена акции]/[Прибыль на акцию] или P/E = [Market Cap]/Earnings = [Общая капитализация]/[Прибыль компании]
Про эффективность работы бизнеса P/E ничего не сообщает. Компания может стоит дешёво и при этом годам не расти, в то время как другая акция, имея высокий P/E, будет стремительно расти.
Примечание
Выделяют ещё обратный показатель E/P, который может показывать годовую доходность.
5.2. Коэффициент P/S
Коэффициент P/S (Price to Sales Ratio) показывает отношение капитализации к выручке. Нормой считаются небольшие значения. В идеале до 1.
Формула P/S:
P/S = [Цена акции] / [Продажи на одну акцию]
Этот мультипликатор хорош для сравнения компаний занимающихся розничной торговлей. Важным плюсом является то, что он всегда положительный, а значит его можно сравнивать даже при аномальных параметрах.
5.3. Коэффициент P/BV
Коэффициент P/BV ("P/B ratio, Price-to-book ratio, Price/Balance Value" — "Цена / балансовая стоимость") является отношением капитализации компании к сумме всех активов. По сути, это показатель сколько денег получит акционер в случае банкротства бизнеса в текущий момент.
Например, если значение P/B = 0.7, то на каждые вложенные 70 копеек акционер получит 1 рубль активов.
Формула P/BV:
P/BV = [Рыночная стоимость компании] / [Балансовая стоимость активов компании]
Если его значение больше 1, то компания переоценена, поскольку акционер получит меньше, чем он заплатил за акции.
Идеально подойдёт для сравнения банковского бизнеса.
Часто пишут более сокращенно P/B.
5.4. Коэффициенты EV/EBITDA и Долг/EBITDA
Показатель EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) отображает чистую прибыль компании до уплаты налогов, долгов, амортизации.
Формула EBITDA:
EBITDA = [Чистая прибыль] + [Расходы по налогу на прибыль] — [Налоговые вычеты] + [Внереализационные доходы и расходы] + [Выплаты по процентам] + [Амортизация] – [Переоценка активов]
Показатель EV (Enterprise Value) отображает справедливую стоимость компании.
Формула EV:
EV = [Капитализация компании] + [Долги] – [Доступные средства]
В отличии от простой капитализации в учет идут ещё и долговая нагрузка. Ведь при покупке актива акционеры становятся также владельцами долгов компании.
Имеет смысл использовать следующие коэффициенты:
EV/EBITDA. Показывает сколько стоит компания с учётом её денежных средств и долгов. Чем меньше, тем лучше.
Долг/EBITDA (DEBT/EBITDA). За сколько лет бизнес выплатит долги за счет своей прибыли. Чем меньше, тем лучше.
При анализе компаний EV/EBITDA и Долг/EBITDA строят на графике. По оси Х один мультипликатор, по оси У другой. Самые лучшие и недооценённые акции находятся внизу слева.
Сравнивать компании можно только из одного сектора.
5.5. Рентабельность ROE
ROE ("Return on Equity") – рентабельность собственного капитала. Рассчитывается в процентах.
Cash flow представляет из себя денежный поток, который остается у компании после всех расходов. С одной стороны этот показатель не должен быть слишком большой, но с другой и слишком маленьким. Ведь в этом случае слишком много денег остается неизрасходованными.
6. Советы при выборе акций
Покупая акцию, вы становитесь владельцем кусочка бизнеса, поэтому стоит разбираться в том, что держите в своём инвестиционном портфеле.
Динамика роста компании (прибыль, долгов и прочее) очень важна. Если наблюдается стабильный рост, значит компания работает в правильном направлении.
Аналитики каждый день будут предлагать новые инвестиционные идеи. Научитесь их фильтровать.
Если темпы роста бизнеса снизились, то это повод задуматься о фиксации прибыли.
Общая экономическая картина в мире оказывает сильнейшее влияние на стоимость акций. Поэтому даже идеально отобранные компании могут падать, если глобально рынки в рецессии.
Компания может оставаться недооценённой крайне долго.
Выводы
Найти недооценённые акции не так уже и сложно. Важнее увидеть драйверы для переоценке стоимости. Некоторые компании могут оставаться дешевыми многие года, в то время как многие другие бизнесы будут стремительно расти.
